Një mani e furishme e inovacionit financiar ka mbërthyer korporatat amerikane.
Çfarë mund të shkojë keq?, shkruan The Economist
Ashtu si qytetet e mëdha pasqyrojnë gjeninë e arkitektëve të tyre, manitë e mëdha financiare pasqyrojnë marrëzinë e hartuesve të tyre të veshur me kostum. Mënyra të reja për të mbledhur dhe për të shpenzuar kapital joshin drejtuesit ambiciozë dhe shtyjnë tregjet përpara.
Këtë herë nuk është ndryshe. Silicon Valley, Wall Street dhe Washingtoni po bashkëpunojnë në një nga epokat më të mëdha të fitimit të parave në kapitalizmin amerikan. Vlera e kompanive amerikane të listuara në raport me madhësinë e ekonomisë është në nivelin më të lartë të të gjitha kohërave.
Të përfshirë në këtë çmenduri, drejtuesit e korporatave amerikane po përqafojnë shtatë strategji të rrezikshme financiare. Këto pasqyrojnë obsesionet e momentit, nga Inteligjenca Artificiale dhe kriptovalutat te kapitali privat dhe ekonomia e nxitur nga patriotizmi.
Disa kanë jehona të bumit të së kaluarës, ndërsa disa janë krejt të reja. Të gjitha përfshijnë manovra financiare dhe ofrojnë të dhëna për natyrën e krizës së ardhshme.
Presidenti Donald Trump ka promovuar me zell industrinë e kriptovalutave gjatë mandatit të tij të dytë.
Korporatat amerikane e kanë ndjekur. Asgjë që është përçmuar kaq gjatë në sallat e bordeve nuk është përqafuar më pas me kaq entuziazëm. Bankat dhe shitësit më të mëdhenj amerikanë thonë se po shqyrtojnë krijimin e “stablecoins” të tyre të lidhura me Dollarin.
Disa kompani madje kanë shndërruar departamentet e tyre të thesarit nga qendra për pagesa dhe arkëtime në qendra spekulimi. Më e spikatura është Strategy (e quajtur më parë MicroStrategy), udhëheqësja e lëvizjes së “departamentit të thesarit të kompanive që investojnë në kriptovaluta”. Dikur një yll i epokës dotcom, sot ekziston vetëm për të blerë bitcoin.
Kompania zotëron gati 70 miliardë dollarë bitcoin, të blera duke emetuar në mënyrë agresive borxhe dhe aksione. Biznesi është i vlefshëm sepse investitorët nuk kanë shumë mënyra të ekspozohen ndaj bitcoin, thonë mbështetësit e tij. Mbi 100 kompani po bëjnë diçka të ngjashme.
Skemat e tilla janë pjesërisht të dizajnuara për t’u pëlqyer investitorëve të palodhur individualë të SHBA-së. Impulsi i tyre kryesor është të blejnë kur çmimet bien. Por disa prej tyre blejnë çdo gjë.
Aksionet-meme (aksionet që bëhen virale nga mediat sociale) janë rikthyer, dhe drejtuesit po përpiqen t’i bëjnë përshtypje publikut. Elon Musk i detyrohet turmës fanatike të investitorëve të vegjël marrëveshjen e tij të pagës prej 1 trilion dollarësh te Tesla. Vlerësimi i fryrë i Palantir është produkt i instinkteve të turmës të tregtarëve amatorë.
Të depërtosh në këtë botë të prekur nga aksionet-meme është e mundur edhe për kompani të vogla si American Eagle. Aksionet e markës së veshjeve janë rritur mbi 70% pasi vendosën aktoren Sydney Sweeney në një reklamë.
Kompanitë mund të shfrytëzojnë gjithashtu investitorët e vegjël për t’u listuar në bursa shpejt dhe me pak kontroll, duke u bashkuar me një kompani të posaçme për blerje (SPAC).
Pas bumit të epokës së pandemisë, këto entitete të zbrazëta, të preferuara nga investitorët e vegjël, po përmbytin sërish tregun. Më shumë se 150 pritet të bëhen publike këtë vit.
Kur tregjet ngrihen, rritet edhe toleranca ndaj kompleksitetit korporativ. Silicon Valley po teston kufijtë, me ekosistemin e Inteligjencës Artificiale tashmë të karakterizuar nga shpenzime ciklike dhe rrjete mbajtjesh të ndërsjella aksionesh.
Nvidia, furnizuesi kryesor i çipave të IA, zotëron aksione te CoreWeave, e cila blen çipat e saj për t’ua dhënë me qira të tjerëve, dhe po investon te xAI, e cila blen çipat e Nvidias për të drejtuar modelet e saj.
Ajo do të investojë deri në 100 miliardë dollarë në OpenAI, duke i dhënë zhvilluesit të ChatGPT më shumë para për të blerë çipat e Nvidias.
Nga ana e saj, OpenAI, e cila është gjithashtu pjesërisht në pronësi të Microsoft, furnizuesit të saj më të madh të fuqisë llogaritëse, ka aksione në CoreWeave dhe së shpejti mund të zotërojë 10% të Advanced Micro Devices, konkurruesi kryesor i Nvidias.
Entuziastët thonë se kjo nuk ndryshon shumë nga marrëveshjet e “financimit të furnizuesit” të zakonshme në industri të tjera. Cinikët shohin paralele me praktikën e “qarkullimit fiktiv” të tregtarëve të energjisë dhe firmave të internetit në fund të viteve 1990.
Në marrëveshje të tilla, të njohura si “Lazy Susans”, shpesh nuk shkëmbeheshin mallra apo shërbime reale, edhe pse të dyja palët regjistronin të ardhura për të arritur objektivat e fitimit. Etiketa që do t’u ngjitet marrëveshjeve të IA do të varet nga fakti nëse kompanitë ndjekin ose jo angazhimet e tyre investuese.
Çdo bum përcaktohet nga mega-marrëveshjet e tij, nga blerja e RJR Nabisco në vitin 1989 deri te bashkimi i AOL dhe Time Warner në vitin 2001. Këtë vit, kredia e lirë dhe lehtësimi rregullator kanë ringjallur biznesin e blerjeve, pavarësisht vlerës së shkatërruar gjatë valëve të mëparshme.
Që nga vera, drejtuesit amerikanë kanë nënshkruar bashkimin më të madh hekurudhor ndonjëherë, blerjen më të madhe të një qendre të të dhënave dhe blerjen më të madhe me borxh në histori.
Këtë muaj Kimberly-Clark, prodhuesi i Huggies, ra dakord të paguajë pothuajse 50 miliardë dollarë për Kenvue, prodhuesin e Tylenol, blerja më e madhe e produkteve të konsumit në një dekadë.
Për të financuar shpenzimet për qendra të të dhënave dhe blerjet, korporatat amerikane po ushqehen me borxh. Meta, gjiganti i Silicon Valley, kohët e fundit shiti 30 miliardë dollarë obligacione për të paguar investimet e saj në qendra të të dhënave, marrëveshja më e madhe e këtij lloji këtë vit. Për të fuqizuar rreshtat e pafund të serverëve që kërkojnë modelet e IA, ofruesit e energjisë po marrin gjithashtu borxhe masive.
Në këtë proces kompanitë po eksperimentojnë me forma më të reja të borxhit. Kredia private, e siguruar nga kompani investimi dhe jo nga bankat, është rritur në popullaritet.
Ndonjëherë huatë private duken të ngjashme me ato të dhëna nga huadhënësit tradicionalë. Por shpesh ato janë më krijuese.
Një risi nga Apollo, një kolos i tregjeve private, përfshin dhënien e një huaje që vlerësohet nga agjencitë e vlerësimit si “investim kapitali” për marrësin (duke e mbajtur të paprekur vlerësimin e tij të kreditit), ndërkohë që bilanci i huadhënësit përfiton nga detyrime të klasës investuese.
Ndërsa huamarrja rritet, ajo do të bëhet edhe më e vështirë për t’u parë në bilancet e kompanive.
Përveç ofertës së obligacioneve të saj, rreth 27 miliardë dollarë investime, kryesisht të financuara nga borxhi, të lidhura me qendrën e re të të dhënave të Metas në Louisiana nuk do të regjistrohen në bilancin e saj. xAI po planifikon diçka të ngjashme.
Nëse kjo mani ka një himn, ai është “Born in the USA”. Kompanitë amerikane po shfaqin patriotizmin e tyre me premtime të bujshme por të paqarta investimi. JPMorgan Chase ka thënë se do të financojë kompani të përfshira në “siguri dhe qëndrueshmëri” me 1.5 trilionë dollarë. Disa drejtues kanë shkuar edhe më tej, duke u lidhur ngushtë me shtetin.
Qeveria amerikane tani zotëron një “aksion të artë” në US Steel; 10% të Intel, prodhues çipash që po has vështirësi; dhe investime minoritare në tre kompani minerare.
Së shpejti mund të zotërojë një pjesë të madhe të Westinghouse, prodhues reaktorësh bërthamorë. Bankierët thonë se kompanitë amerikane me edhe lidhje të largëta me “qëndrueshmërinë kombëtare” janë të etura të bëjnë marrëveshje me Shtëpinë e Bardhë.
Drejtoresha financiare e OpenAI kohët e fundit sugjeroi që qeveria të sigurojë një “garanci” për maninë e huamarrjes së industrisë së qendrave të të dhënave.
Një mëkat i fundit mund të shfaqet së shpejti. Çdo treg në rritje ka fshehur mashtrime në të kaluarën. Ashtu si skandalet kontabël te WorldCom dhe Enron, ato ka të ngjarë të zbulohen më vonë.
Dhe kushtet për shkelje janë të pjekura. Praktikat kontabël për IA, kripton dhe kreditë private janë mjaft fleksibël dhe të paqarta.
Dhe barrierat po lëkunden. Investitorët aktivistë nuk kanë më peshën që kishin dikur në tregjet publike. Zbatimi i ligjeve të emigracionit është një prioritet më i madh për Shtëpinë e Bardhë sesa krimet e punonjësve të zyrave.
Për momentin, Wall Street pret që kohët e mira të vazhdojnë. Diferencat e kreditit mbeten të ngushta. Luhatshmëria e tregut të aksioneve është e ulët. Investitorët e vegjël nuk tregojnë shenja lodhjeje.
Javën e kaluar, Robinhood, një broker online, tha se huamarrja e klientëve të tij ishte rritur me 153% këtë vit. Shenjat e krijimit të një flluske shpesh bëhen të dukshme shumë përpara se ajo të shpërthejë. Alan Greenspan paralajmëroi për “ekzuberancë iracionale” në vitin 1996, rreth katër vjet para se të vinte kriza tjetër.
Megjithatë, në disa cepa humori po fillon të prishet, për shembull në tregun e kriptos. Më herët këtë vit, Strategy tregtohej me më shumë se dyfishin e vlerës së zotërimeve të saj në bitcoin.
Ndërsa çmimi i bitcoin ka rënë, aksionet e kompanisë kanë rënë edhe më shumë. Fitimi i saj është tkurrur në rreth 20%.
Nëse nuk është në gjendje të shesë më shumë aksione, mund t’i duhet të likuidojë zotërimet e saj të bitcoinit për të paguar kostot e larta të interesit. Si një zotëruese e madhe, dhe një kampione edhe më e madhe, e bitcoin, ajo rrezikon rënien.
Edhe shqetësimet për tregjet e kreditit janë rritur. First Brands, prodhues provincial i kandelave të ndezjes, mori hua mbi 10 miliardë dollarë përpara se të shpallte falimentin. Huadhënësit e saj tani e akuzojnë për mashtrim.
Jamie Dimon, drejtuesi i JPMorgan Chase, paralajmëroi se do të shfaqeshin edhe raste të tjera. Disa kompani të zhvillimit të biznesit, një lloj fondi kredie private, po tregtohen shumë poshtë vlerës së aseteve të tyre.
Aksionet e Blue Owl, firmë kredie private, kanë rënë me më shumë se 40% nga kulmi i fillimit të vitit. Tregjet dhe rregullatorët janë kthyer kundër Egan-Jones, një prej agjencive të preferuara të vlerësimit në kredinë private. Përdorimi nga industria i policave të sigurimit të jetës për të financuar investimet po vihet gjithashtu nën vëzhgim.
Pastaj shtrohet pyetja nëse shpenzimet kolosale të Silicon Valley për IA do të japin rezultat para se investitorët të humbasin durimin. Nëse jo, ndëshkimi mund të jetë më i ashpër për kompanitë që i janë dorëzuar shtatë mëkateve.
Pasojat, sidoqoftë, do të përhapeshin shumë përtej tyre. Humbjet për investitorët do të ndikonin në konsumin e familjeve. Tregjet e kreditit, dhe ndoshta edhe qeveria, do të pësonin goditje.
Pjesë të sistemit financiar që nuk janë testuar më parë do të viheshin nën presion. Inxhinierët do të mbeteshin pa punë. Por fajtorë do të ishin inxhinierët financiarë.
